2025
RELAZIONE FINANZIARIA ANNUALE
Sede legale: Viale del Commercio, 47 – 37135 Verona
Capitale sociale €68.614.035,50 interamente versato
Capogruppo del Gruppo doValue
Iscrizione al Registro delle Imprese di Verona, codice fiscale
n. 00390840239 e P.IVA n. 02659940239
www.dovalue.it
INDICE
INTRODUZIONE
CARICHE SOCIALI E SOCIETÀ DI REVISIONE
STRUTTURA DEL GRUPPO
RELAZIONI E BILANCIO CONSOLIDATO 2025
RELAZIONE SULLA GESTIONE DEL GRUPPO
ATTIVITÀ DEL GRUPPO
CONTESTO MACROECONOMICO GENERALE
PRINCIPALI DATI DEL GRUPPO
RISULTATI DEL GRUPPO
SITUAZIONE PATRIMONIALE E FINANZIARIA DEL GRUPPO
FATTI DI RILIEVO INTERVENUTI NELL’ESERCIZIO
FATTI DI RILIEVO INTERVENUTI DOPO LA CHIUSURA DELL’ESERCIZIO
EVOLUZIONE PREVEDIBILE DELLA GESTIONE
PRINCIPALI RISCHI ED INCERTEZZE
L’AZIONE DOVALUE
ALTRE INFORMAZIONI
PROSPETTI DI RACCORDO
RENDICONTAZIONE CONSOLIDATA DI SOSTENIBILITÀ
BILANCIO CONSOLIDATO
PROSPETTI CONTABILI
NOTE AL BILANCIO CONSOLIDATO
ALLEGATI
ATTESTAZIONI E RELAZIONI
RELAZIONI E BILANCIO D’ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2025
RELAZIONE SULLA GESTIONE DI DOVALUE S.P.A.
BILANCIO D’ESERCIZIO
PROSPETTI CONTABILI
NOTE ILLUSTRATIVE
ALLEGATI
PROPOSTA DI DESTINAZIONE DEL RISULTATO DELL’ESERCIZIO
ATTESTAZIONI E RELAZIONI
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3 | RELAZIONE FINANZIARIA ANNUALE
4 | UN NUOVO CICLO STRATEGICO: LETTERA AGLI AZIONISTI 2025
Cari azionisti,
il nostro bilancio 2025 non rappresenta solo una rendicontazione di numeri e obiettivi, ma anche una prova tangibile
di come la visione strategica e le fondamenta gettate nel 2024 abbiano rafforzato significativamente la nostra
Società e il suo posizionamento. Non ci siamo limitati a consolidare la nostra leadership in un mercato, quello del
credit management, in cui avevamo già una posizione di prim’ordine. Abbiamo, piuttosto, guardato oltre. Abbiamo
anticipato il cambiamento e sviluppato una strategia per definire un modello operativo di nuova generazione. Questa
evoluzione è stata ben accolta dal mercato e dagli investitori che hanno creduto nelle nostre scelte, nonostante un
panorama macroeconomico complesso e caratterizzato da elevata volatilità.
Integrazione e sviluppo: creare valore con precisione
L’anno appena concluso è stato per noi un vero banco di prova, abbiamo dimostrato capacità di generare valore
combinando la crescita organica a mirate operazioni di M&A, gestite con una rapidità di integrazione non ordinaria.
Mi riferisco, in primo luogo, all’acquisizione di Gardant, uno snodo strategico nel percorso di doValue in Italia.
L’operazione ha già generato sinergie immediate nel 2025, con risultati superiori alle attese iniziali e portando benefici
strutturali alla sostenibilità finanziaria e all’efficienza del Gruppo. Possiamo poi citare un nuovo catalizzatore della
crescita che ci aspettiamo per il prossimo futuro, ovvero l’acquisizione di coeo. L’operazione seguirà la medesima
logica di integrazione volta a generare valore in tempi rapidi per il Gruppo, in piena coerenza con gli obiettivi del
Business Plan 2024-2026.
Desidero infine sottolineare un aspetto molto importante legato all’acquisizione di coeo, ovvero l’impatto
dell’intelligenza artificiale sul nostro mercato di riferimento. L’operazione coeo rappresenta un passaggio strategico
rilevante. In un’era in cui l’intelligenza artificiale riscrive le regole del business, doValue sceglie ancora una volta di
guidare attivamente l’evoluzione tecnologica del settore.
La fiducia del mercato: solidità e performance
Il mercato dei capitali ha premiato la nostra strategia. Le emissioni obbligazionarie (350 milioni di euro con scadenza
2031 e 300 milioni di euro con scadenza 2030) hanno registrato una domanda ampiamente superiore all’offerta.
Questo radicale percorso di trasformazione ha trovato un riscontro immediato nel valore della quotazione azionaria.
doValue ha chiuso l’anno con una crescita superiore al 100%, con una significativa sovraperformance rispetto agli
indici di riferimento e un rinnovato interesse da parte degli investitori istituzionali.
Espansione delle masse e diversificazione strategica
Grazie a un posizionamento commerciale sempre più forte, abbiamo registrato un flusso record di nuove masse in
gestione (Gross Book Value) pari a 14,5 miliardi di euro, centrando il target annuale rivisto a oltre €12 miliardi con
tre mesi di anticipo. La metamorfosi di doValue verso un business diversificato è ormai una realtà consolidata. La
Società oggi non è più focalizzata solo sul settore degli NPL: circa il 37% dei ricavi deriva oggi da attività non-NPL e
servizi a valore aggiunto.
Inoltre, nell’arco dell’anno, abbiamo rafforzato le nostre partnership d’eccellenza. In Italia, abbiamo ampliato il
legame strategico con il Gruppo BPER estendendolo anche ai flussi di Banca Popolare di Sondrio. In Spagna, è stato
annunciato un nuovo accordo strategico di servicing con Banco Santander per la gestione dei nuovi flussi di NPL,
rafforzando ulteriormente la nostra posizione nel mercato spagnolo.
Un nuovo ciclo strategico: lettera agli azionisti 2025
Voglio infine ricordare gli investimenti del Gruppo dedicati all’innovazione digitale: stiamo sviluppando e
implementando piattaforme avanzate che consentiranno ai clienti di monitorare e gestire le proprie posizioni, oltre
che effettuare pagamenti in maniera autonoma, ottimizzando così i processi operativi del Gruppo.
Eccellenza finanziaria e disciplina del capitale
I risultati del 2025 confermano la piena sintonia con gli obiettivi delineati nel Business Plan 2024-2026: doValue ha
registrato un EBITDA pari a 217 milioni di euro (escluse le componenti non ricorrenti) e una robusta generazione di
cassa, superiore ai 70 milioni di euro. Una performance che ci ha permesso di porre le basi per tornare a remunerare
i nostri azionisti, proponendo la distribuzione di un dividendo nel 2026.
La nostra solidità è certificata dal miglioramento della leva finanziaria, scesa a 2,0x (rispetto al 2,4x dell’anno
precedente), centrando in anticipo i target di piano grazie a una gestione rigorosa e alle sinergie con Gardant. Tale
stabilità, confermata dai rating di Fitch e Standard & Poor’s, posiziona doValue tra i player con il minor costo del
debito sul mercato pubblico.
Sostenibilità: un valore integrato
Per doValue la sostenibilità rappresenta un pilastro centrale della propria strategia di business. Un percorso avviato
da tempo che ha portato all’integrazione dei temi ESG (Environmental, Social e Governance) nei processi decisionali e
operativi contribuendo alla creazione di valore nel lungo periodo. Questo impegno si traduce in azioni concrete in tre
ambiti: il primo è quello della stabilità del sistema finanziario a cui contribuiamo adottando un modello di business
improntato a integrità, trasparenza e correttezza nelle relazioni con tutti gli Stakeholder, promuovendo l’inclusione
finanziaria. Il secondo ambito è rappresentato dalle persone. In un contesto competitivo e in continua evoluzione,
investire nello sviluppo delle competenze e nella crescita professionale dei nostri collaboratori non è soltanto una
scelta valoriale, ma una leva strategica fondamentale per garantire innovazione e sostenibilità nel lungo periodo.
Questo percorso ha portato tutte le geografie del Gruppo a ottenere la certificazione Great Place to Work. Infine,
lavoriamo con un costante presidio della governance, elemento essenziale per garantire solidità e trasparenza nel
tempo. Questo impegno è stato riconosciuto anche dalle principali agenzie di rating ESG.
Verso un nuovo ciclo strategico
Nel corso di quest’anno punteremo a raggiungere i target delineati dal Business Plan che hanno guidato la nostra
strategia in questo triennio. La Società sta inoltre elaborando un nuovo percorso strategico, focalizzato su nuove
sfide e traguardi ambiziosi, che rifletta il nostro DNA che si evolve, anche per l’acquisizione di coeo. Il valore che
abbiamo creato finora è per noi il punto di partenza.
Oggi doValue è un’azienda più forte, internazionale e resiliente. I risultati del 2025, caratterizzati da un utile netto e un
EBITDA in forte crescita, ci permettono di guardare al futuro con l’ambizione e l’energia di chi è destinato a guidare il
mercato. Un nuovo percorso di crescita da costruire insieme, con trasparenza e ambizione, per trasformare le sfide
di oggi nelle opportunità di domani.
Presidente del Consiglio di Amministrazione
Alessandro Rivera
5 | UN NUOVO CICLO STRATEGICO: LETTERA AGLI AZIONISTI 2025
doValue in breve
Con più di 20 anni di esperienza e circa €136 miliardi di asset in gestione, il Gruppo
doValue è il principale operatore indipendente in Europa di servizi finanziari integrati
con un focus sulla gestione del credito lungo l’intera catena del valore e presenza in
4 mercati Europei, che saranno ampliati a 13 con l’integrazione di coeo
Il Gruppo doValue offre ai propri clienti, (banche, aziende non finanziarie e investitori) servizi di gestione di crediti
in sofferenza (non-performing loans, NPL), crediti con inadempienze probabili (unlikely to pay, UTP), crediti scaduti
(early arrears) e crediti in bonis (performing loans). In aggiunta, il Gruppo doValue offre un’ampia gamma di servizi
ad alto valore aggiunto (servizi di master legal e master servicing, due diligence, servizi di gestione di dati, servizi di
consulenza, intermediazione ipotecaria e la gestione di fondi di investimento in asset alternativi, nonché servizi di
real estate).
Con l’acquisizione di coeo, il Gruppo entrerà nel mercato ad alto potenziale di crescita della gestione digitale di
crediti commerciali settori come e-commerce, buy now pay later, mobility e utilities, in nove mercati del centro e
nord Europa.
Le azioni del Gruppo doValue sono quotate su Euronext Milan dal 2017.
doValue è stata inoltre ammessa al segmento STAR di Euronext Milan nel 2022
.
RELAZIONE SULLA
GESTIONE DEL GRUPPO
BILANCIO
CONSOLIDATO
RELAZIONE SULLA
GESTIONE DI DOVALUE S.P.A.
INTRODUZIONE
RENDICONTAZIONE
CONSOLIDATA
DI SOSTENIBILITÀ
6 | INTRODUZIONE
BILANCIO
D’ESERCIZIO
Un modello di business altamente attrattivo
Operatore indipendente di servizi finanziari integrati, con un modello di
business capital light altamente diversificato basato su commissioni, limitato
utilizzo del capitale, focus su servizi ad alto valore aggiunto legati al credito
doValue fornisce un insieme completo di servizi finanziari integrati per la gestione lungo l’intero ciclo di vita del
credito, dagli asset non-performing (crediti e asset real estate) agli asset performing ai suoi clienti (banche e
investitori), con l’obiettivo di supportarli nei loro obiettivi di recupero (“Servicing”).
I servizi offerti dal Gruppo includono: (i) la gestione di NPL, (ii) la gestione di crediti UTP, Early Arrears e Real
Estate; (iii)servizi ad elevato valore aggiunto, che includono master servicing (ovvero la gestione amministrativa
e strutturazione de veicoli di cartolarizzazioni), servizi legali, di consulenza, di due diligence e di gestione dei dati,
intermediazione ipotecaria e asset management alternativo.
Banche e investitori affidano a doValue la gestione di portafogli di crediti di loro proprietà sia attraverso partnership
di lungo termine, sia attraverso contratti di più breve durata nell’ambito delle varie operazioni di investimento in
portafogli di asset non performing.
doValue viene scelto dai suoi clienti per alcune caratteristiche distintive come: l’esperienza ventennale, la tecnologia
e la velocità del processo di recupero.
A seguito del perfezionamento dell’acquisizione di coeo, il Gruppo doValue diventerà anche un primario operatore
nella gestione e il recupero digitale di elevati volumi di piccoli crediti commerciali di origine digitale e non bancaria. I
clienti corporate affidano a coeo la gestione dei propri flussi di crediti scaduti soprattutto a causa dell’elevatissimo
livello di soddisfazione dei debitori gestiti da coeo, e dall’efficienza nella gestione del credito dovuta all’alto livello di
automazione e digitalizzazione dei processi.
doValue è un servicer indipendente con una struttura semplice di remunerazione basata su commissioni fisse e
variabili in base alle dimensioni delle masse gestite e all’ammontare dei recuperi senza contemplare investimenti
diretti in portafogli di crediti - dunque “asset-light” e senza rischi diretti di bilancio.
Nell’ambito dei diversi asset non-performing, doValue si focalizza su quei segmenti in cui è possibile svolgere attività
a più alto valore aggiunto quali la ristrutturazione di UTP e la gestione di crediti bancari di dimensione medio-grande,
con debitori corporate e assistiti da garanzie immobiliari. In aggiunta, doValue è in grado di supportare le banche sin
dalle prime fasi di gestione del credito performing ed anche nella valorizzazione ottimale dei portafogli real estate
provenienti da azioni di recupero del credito. Attraverso l’acquisizione di coeo, il Gruppo includerà un nuovo ramo
focalizzato sulla gestione digitale di volumi elevati di crediti di piccola entità per conto di clienti corporate attivi in
segmenti come l’e-commerce, il buy now pay later, utilities, società di telecomunicazione e mobilità.
Il Business Plan 2024-2026, approvato dal Consiglio di Amministrazione di doValue il 20 marzo 2024, ha portato
l’attenzione del Gruppo oltre l’attività di servicing di NPL, verso una struttura aziendale più solida e resiliente, basata
su un modello di business diversificato. doValue si è espansa e continuerà ad espandersi in termini di prodotti e
capacità per andare oltre i prodotti NPL. I ricavi non derivanti dagli NPL sono la gestione dei crediti lungo tutta la
catena del valore del credito, quindi UTP, Early Arrears, nonché crediti performing, inclusa la gestione dei crediti
Stage 2, insieme ad altri servizi a valore aggiunto. Il Gruppo ad oggi offre ai suoi clienti servizi immobiliari, servizi di
master legal, servizi di due diligence, servizi di gestione dei dati, servizi di consulenza, intermediazione ipotecaria,
gestione di asset alternativi nonché attività di master servicing, e pianifica di farli crescere ulteriormente. Su base
aggregata con coeo, a seguito del perfezionamento dell’acquisizione, i ricavi derivanti dagli NPL rappresenteranno
meno del 50% dei ricavi totali, dimostrando i risultati degli sforzi di diversificazione effettuati negli ultimi anni.
RELAZIONE SULLA
GESTIONE DEL GRUPPO
BILANCIO
CONSOLIDATO
RELAZIONE SULLA
GESTIONE DI DOVALUE S.P.A.
INTRODUZIONE
RENDICONTAZIONE
CONSOLIDATA
DI SOSTENIBILITÀ
7 | INTRODUZIONE
BILANCIO
D’ESERCIZIO